11ABCD

　　中金公司研报称，在国内新动力车以旧换新策略托底以及国外储能抢装需求缓缓开释下白虎，2025年一季度产业链排产淡季不淡、补库意愿较强，各智商头部厂商稼动率守护高位、复古盈利韧性，部分智商如6F、铁锂正极等加价落地、有望开释更大盈利弹性，看好2025年全年产业链单元盈利缓缓迎来拐点进取。

　　中金：1Q25排产淡季不淡，布局锂电正那时

　　中金商讨

　　在国内新动力车以旧换新策略托底以及国外储能抢装需求缓缓开释下白虎，1Q25产业链排产淡季不淡、补库意愿较强，各智商头部厂商稼动率守护高位、复古盈利韧性，部分智商如6F、铁锂正极等加价落地、有望开释更大盈利弹性，咱们看好25年全年产业链单元盈利缓缓迎来拐点进取。

　　节录

　　新动力车策略托底，储能抢装初现，1Q25排产淡季不淡。新动力车方面，咱们以为2025年国内以旧换新策略和补贴资金不息阐扬超预期、以旧换新补贴空窗期较短，咱们看好补贴策略及资金不息复古1Q25国内新动力车需求韧性、驱动春节后需求快速回暖。储能方面，好意思国市集从24年年底运行储能抢装、1Q25仍在不息，咱们展望北好意思市集抢装潮有望在25全年合手续完毕，此外，国内储能市集开局强势、1月招标容量同比增长300+%，国外其他市集需求多点着花。在新动力车以旧换新策略以及储能需求较高景气度复古下，产业链对节后需求快速回暖预期缓缓强化，1-2月产业链备库预期较强，1-2月电板、铁锂正极、三元正极、负极、电解液、隔阂等排产同比差异+121.6%/+97.2%/-28.6%/+61.9%/+105.3% /+68.7%。

　　头部材料厂商稼动率守护高位，部分智商加价完毕，咱们展望基本面1Q25加快参预建树通谈。头部材料厂4Q24以来产能欺诈率处在高位，1Q仍然不息。作陪电板厂对2025年供应链年度定点落地，LFP、负极、6F、铜箔第一阶段加价缓缓完毕。咱们看好需求逐季回升、新本领合手续迭代趋势下，驱动产业链稼动率合手续建树，头部厂商稼动率有望参预较弥散气象，进一步开释加价后劲，咱们以为产业链单元盈利或将于1Q25缓缓参预改善通谈，盈利核心有望上行。

　　风险

　　天下新动力车销量不达预期白虎，新本领产业化程度不达预期。